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聚烯烃现货电话调研纪要

报告要点
        短期在原油价格下跌带来的成本坍塌因素影响下,价格偏弱,但这种影响可能已经接近尾声。当前现货市场成交较弱,多以小单成交为主。当前市场货源仍然偏紧,很多都是远期货源。下游市场目前订单情况较为稳定,中型加工厂普遍有30-40天订单,大型加工厂订单到春节附近。从下游情况看,刚性需求的存在导致12月中下旬前聚烯烃供给端难有大幅累库情况出现。


1、华中某贸易商
        目前库存偏低水平,市场下跌这段时间市场成交不好,不过市场上放出来的货源仍然不多,放出来的货多以小单为主,很多货源是预售。厂家资源方面货也不多。煤化工1-2周内的货源都很少。中石油、中石化资源较国庆前略有宽松,但仍然不能全额开单,拉丝货源只能开到30%左右。年底前操作仍然会是以低库存操作为主。


2、华东某贸易商A
        目前库存中性水平,最近下跌市场成交不好,会显得库存偏高,放在整个四季度而言是不多的,据了解市场其他贸易商库存也不高,此前7-8月的上涨过程中的缺货是实实在在的,大部分贸易商真正能囤的货源不多,现在去市面上买货的话,都是小单,大单货源根本就扫不到。目前PP的压力比PE略微要大一点。对低端料来说,PP从一个出口窗口的品种到现在变成了进口品种。PE的进口窗口则基本关闭。这是一个很大的转变。今年上半年PE的弱势重要原因就是进口盘的压制,至今PE港口库存都没有消化到历年的合理位置。现在PE进口套利窗口关闭,现在又是农膜旺季,石化线性排产也处于减少格局。目前来看PE比PP强一点。PP一方面现货在这一轮下跌中下跌幅度较小,低端进口料仍然可以进来(这两天现货下跌后进口套利窗口关闭),这对PP是个压制,而且这种进口增加的格局可能还要维持2个月左右。目前俄罗斯或者越南拉丝料较市场煤化工PP拉丝低50元/吨左右下游接受度还可以。


3、华东某贸易商B
        站在交易的角度,PP目前可能月差走势比单边走势更为关键。当前PP01-05价差仍然处在450附近的高位,这让正套资金很难受。正套资金没有很好的安全边际的情况下,不敢进场。这对PP价格是很大的麻烦,因为买01空05的正套资金本应是单边价格最好的支撑。如果排除现货的各种干扰,当前反套资金可能更有优势,因为当前05合约的价格在9300元/吨,这样的价格是WTI原油还处在60美元/桶时的价格,也就是05合约提前把PP的成本坍塌到了原油价格跌至60美元/桶的格局。这种定价显然是偏低的,也就容易存在反套资金入场,尤其在近期市场成交不好的时候,也适合反套。等到01-05价差缩窄到合理位置以后,再做01-05价差的扩大,到时候是原油价格的上涨带动成交好转,01合约作为近月贴水太大等等因素再发酵推动市场价格反弹。短期的现货市场没什么意思的,货卖不动,但是也没什么货拿出来卖,都是远期的货。


4、华东某中型农膜厂家。
        马上就是农膜旺季。一般11月地膜旺季启动,12月底-1月棚膜旺季启动,今年北方入冬比往年早,订单高峰可能会提前。订单情况比往年略好,主要是整个环保方面措施做到位,环保方面没有收到太多的干扰,而小型农膜厂不太好过,开开停停,导致小型农膜长的订单向较为合规的中型和大型厂家转移。这种情况最近两年都是如此。订单量40天左右,原材料10天左右,价格降下来后,原材料会略微多买点,但是不会大幅超过原材料备货周期,也不会有囤货动作。据了解大型农膜厂家订单情况和开工率更好,基本都是满负荷生产,且订单基本能接到春节附近。


5、我们的观点

        国庆归来后的下跌近尾声,站在整个4季度而言,是个震荡市。对于PP而言共聚拉丝价差的大幅缩窄,已经显示拉丝PP的高估值,考虑到春节前后的需求萎缩和转产比例提升、春节累库,10300-10600元/吨的PP将会是较大压力,尤其我们需要注意的是石化库存最近三年来底部不断抬高,同比上涨10-15%左右,2019年初的库存压力可能远超市场预期。短期而言后市或将在11月初左右以原油企稳为契机,带动现货成交逐步企稳,展开补贴水格局,补完贴水再空05,可能是市场普遍预期的节奏。短期我们处在成本坍塌,但供需略显偏紧的纠结格局,这才造就了近期带着高贴水下跌模式。

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来源:国泰君安期货产业服务